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靠前發(fā)力穩(wěn)定預(yù)期 貨幣政策新年有新意
在經(jīng)濟(jì)形勢與市場預(yù)期都需要宏觀政策再“推一把”的關(guān)鍵當(dāng)口，中國人民銀行宣布將于2月5日起降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，這一動(dòng)作在力度、時(shí)點(diǎn)、形式等多個(gè)層面均超出市場預(yù)期，拉開了今年貨幣政策靠前發(fā)力的序幕。
從近期釋放的信號(hào)看，2024年，貨幣政策在發(fā)力空間、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、政策協(xié)調(diào)等方面將有許多新看點(diǎn)。
提前官宣降準(zhǔn)超出市場預(yù)期
1月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，2月5日起，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)；1月25日起，支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。
新年“及時(shí)雨”，來得有新意，也隱藏著貨幣政策新線索。
首先是官宣方式有新意。在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，潘功勝罕見地“預(yù)告”降準(zhǔn)，明確了降準(zhǔn)的日期和幅度。這種做法沒有先例，但彰顯政策層的誠意，不僅正面回應(yīng)市場期待，釋放穩(wěn)增長的強(qiáng)信號(hào)，更以“真金白銀”護(hù)航實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
其次是規(guī)模力度不一般。50個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)幅度，超出市場普遍預(yù)期，也是近兩年來最大降幅，將釋放約1萬億元中長期資金。貨幣政策靠前發(fā)力、充分發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)營造良好的貨幣金融環(huán)境。分析人士認(rèn)為，降準(zhǔn)可以給銀行提供更多長期穩(wěn)定的低成本資金，也為降低企業(yè)和居民信貸成本創(chuàng)造條件。尤其是在春節(jié)前降準(zhǔn)，既能保障節(jié)前的現(xiàn)金和流動(dòng)性需求，又能在銀行“開門紅”的信貸投放高峰期，為貨幣信貸增長提供支撐。降準(zhǔn)還可以匹配政府債券發(fā)行節(jié)奏，與財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，共同支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好。
最后是政策組合超預(yù)期，貨幣政策的靈活性和精準(zhǔn)性進(jìn)一步增強(qiáng)。過去，曾有“降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”的政策組合，但“降準(zhǔn)+定向‘降息’”的組合非常少見。招商證券首席宏觀分析師張靜靜認(rèn)為，以定向“降息”取代全面降息，一方面說明在當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境下，降息或許并非首選；另一方面則體現(xiàn)貨幣政策對(duì)特定領(lǐng)域的金融支持。
今年貨幣政策將有多處看點(diǎn)
在“劇透”降準(zhǔn)的新聞發(fā)布會(huì)上，中國人民銀行開誠布公，釋放了許多政策信號(hào)。展望未來，今年的貨幣政策還有不少看點(diǎn)。
第一，我國貨幣政策仍有充足發(fā)力空間。市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行今年可能降息，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的外溢性將減弱，中美貨幣政策差也有望收窄。
“外部環(huán)境變化客觀上有利于增強(qiáng)中國貨幣政策操作的自主性，拓展貨幣政策操作的空間。”潘功勝在介紹今年貨幣政策思路時(shí)表示，總量方面，將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配；結(jié)構(gòu)方面，將不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)民營企業(yè)、小微企業(yè)的金融支持；價(jià)格方面，兼顧內(nèi)外均衡，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
第二，貨幣信貸政策將在結(jié)構(gòu)上注重提升效能，著力做好金融“五篇大文章”。經(jīng)中央批準(zhǔn)，中國人民銀行將設(shè)立信貸市場司，重點(diǎn)做好“五篇大文章”相關(guān)工作。新司局的設(shè)立，有望進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣信貸政策的精準(zhǔn)性，以及支持特定領(lǐng)域的效能，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老等領(lǐng)域?qū)⒌玫礁嘟鹑谥С帧?/span>
第三，貨幣政策將與其他政策形成合力、同向發(fā)力。要更好地解決超越金融領(lǐng)域的宏觀問題，比如擴(kuò)大內(nèi)需、增加居民收入等，就要增強(qiáng)宏觀政策取向的一致性。貨幣政策將與財(cái)政、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，匯聚成支持經(jīng)濟(jì)向好的合力。
潘功勝表示，積極的財(cái)政政策仍然有較好的空間。當(dāng)前政府債券發(fā)行成本低，居民持有政府債券比例較低，購買政府債券還有提升的空間。貨幣政策在保持流動(dòng)性合理充裕、保障政府債券大規(guī)模集中發(fā)行、支持投資項(xiàng)目建設(shè)方面有充分條件。
第四，貨幣政策目標(biāo)可能會(huì)更多地關(guān)注價(jià)格。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。潘功勝表示，把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量。
貨幣政策進(jìn)一步寬松仍有想象空間
未來一段時(shí)間，市場將迎來重要的觀察窗口期。“貨幣政策進(jìn)一步寬松仍有想象空間?！狈治鋈耸空J(rèn)為，在開年的政策組合后，信貸投放的總量和結(jié)構(gòu)變化，以及貨幣政策下一步動(dòng)向等值得關(guān)注。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，未來將有更多總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策出臺(tái)，與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合，有效提振總需求和市場信心。其中，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利（MLF）利率都有繼續(xù)下調(diào)的空間。此外，去年末多家銀行下調(diào)存款利率，疊加本次降準(zhǔn)和定向“降息”，貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)的空間加大。結(jié)構(gòu)性貨幣政策將更具靈活性。
“從中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能出發(fā)，3月春節(jié)后復(fù)工將是重要的觀察窗口；從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走勢出發(fā)，3月首次降息能否落地，將影響市場對(duì)其全年降息幅度的判斷?！逼桨沧C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示，全面降息和進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，存在必要性和施策空間。實(shí)施節(jié)奏主要將取決于經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能變化、美聯(lián)儲(chǔ)降息和美元指數(shù)的變化。短期看，不排除LPR于2月下調(diào)、政策利率于3月下調(diào)的可能。
國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園認(rèn)為，穩(wěn)信心、穩(wěn)增長仍需政策加碼。在貨幣端，寬松仍是大方向，后續(xù)大概率會(huì)降息，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）有望續(xù)發(fā)、政策性金融工具也可能重啟。短期內(nèi)再降準(zhǔn)的必要性不大，預(yù)計(jì)2月MLF利率、LPR等進(jìn)一步下調(diào)。
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